2022年末，随着对经济发展影响最大的不确定因素——疫情封控被解除，以及新时代的确立和一系列的政策加持，国内经济走向的确定性正在逐步增强。

当政策上给予支持、市场活力得到释放、商业环境趋于明朗，我们看到了2023年国内经济复苏态势向好的征兆。但如何去适应新时代的要求，把握市场和政策关键节点，在接下来的经济复苏中把握机会、踩准节奏，找寻到匹配的机制模式，对于企业家而言，挑战与机遇并存。

从现实情况看，受疫情冲击较大的服务业、工业生产、线下业态等行业以及大量小微企业刚获得了喘息的空间，想要恢复元气、重回高位发展尚需时日，这不仅需要出台持续性的鼓励政策，充分调动市场和民间的活力和创造力，更需要投资和实业的有效联动，这是一个信心重建的过程，也是一个漫长的过程。

从经济发展的内生动能看，近几年，拉动经济增长的三驾马车投资与出口已经越发疲软，消费也在重创中降到了低点；房地产等传统动力无法拉动中国未来的经济增长已成共识；人口老龄化也使得劳动力优势慢慢减弱，人口红利现象慢慢消失。

而与之形成鲜明对比的是传统产业的数字化智能化升级、人口老龄化等衍生出大量新的需求，大数据、人工智能、生物科技等科学技术得到了广泛的创新和应用，创造了产品提供了服务解决了问题。在国家坚持科技自主创新驱动发展大战略下，半导体、智能制造、云计算、生物医药等产业也因此发展蓬勃。

所以，在磐霖看来，当一系列传统模式、旧动能难以为继时，科技创新应该是国家接下来恢复经济增长的一个强有力的抓手，是当下乃至未来很长一段内增强中国经济增长动力，提高中国经济增长质量的新动能。科技创业者/企业家则是推动技术革新，实现产品和服务落地满足市场需求，推动经济发展的重要力量。

新的时代，新的经济发展周期，科技创新领域创业者/企业家又再次被推到台前，新的考验即将开始。在时代赋予的挑战和机遇下，作为一家科技型VC，磐霖又该如何应对？

在这新旧交替之际，我们想用几组词简单来回顾过去、展望未来。

考验与答题

对于刚过去的2022年，创投圈也经历了“史上最大的考验”，磐霖最直接的体感就是“行业急降”：在地缘政治、疫情等一系列重大事件影响下，资金和资产两端匹配效率降低，当资金趋于谨慎，持观望态度，则资产端出现融资难、运营艰、估值降的问题，特别是磐霖资本所专注的医疗和科技及To B两大领域，对此感受深刻。

面对行业现状，磐霖Family韧性十足，不抱怨，不躺平，从心理上和行动上都快速适应，展现出强大的凝聚力和执行力。我们的募资工作有序进行，持续引入系列化机构LP，并完成多支基金的顺利关账。我们的投资团队在相对下行的市场环境里，修炼内功，整合产业资源，开拓新的细分投资赛道精挑细选优质企业，帮助被投企业梳理业务修正发展路线。我们的被投企业创始人则在疫情封控期间展现出日臻成熟的创业韧性和管理能力，带领企业共克时艰，持续推进产品研发/业务增长。

从磐霖被投企业在2022年的一些片段就能窥见一二：

• 瑞博生物：多款产品进入临床或已顺利完成：基于GalNAc技术平台自研的乙肝产品正在香港开展临床Ib期，目前数据显现积极疗效；针对2型糖尿病的反义核酸药物的两项II期临床试验顺利完成，RBD7022首次人体临床试验申请在中国获批；自研高血脂产品APOC3已在澳洲启动首次人体临床试验；
• 川土微电子：注重自主创新研发，持续丰富产品品类，并形成工业级、车规级等多层次的产品序列；成功进军汽车电子领域，进入西门子、比亚迪全球供应链体系；还获评国家专精特新“小巨人” ；值得一提的是，川土还获得了来自比亚迪、上汽等产业资本的加持；
• 沃飞长空：荣耀首发TF-2长航程飞行汽车，这是沃飞长空首次对外发布其自研五座级飞行汽车产品的关键技术和产品研发动态；旗下公司沃飞天驭获中国AOPA倾转旋翼无人机合格证培训资质，成为该类型无人航空器全国首家培训资质授权单位；
• 复诺健生物：自研的溶瘤病毒药物VG201完成患者给药，VG161在晚期肝癌治疗方面取得阶段性成果；通过了上海市跨国公司全球研发中心认定；更为重磅的是复诺健与中国生物成立合资公司中生复诺健，搭建了mRNA疫苗平台，首个产品是针对奥密克戎突变株的新冠mRNA疫苗，即将获批进入国内注册性临床，这也意味着复诺健双技术平台形成；
• 图漾科技：持续推出新型机器视觉应用ILS系统， 发布“机器人+3D视觉”软件开发平台Robot Vision Suite，上线图漾开发者社区、RVS开发者社区等；
• 瑞云冷链：逆势增长，经营利润从今年6月份开始全面转正，今年营业收入将实现同比2倍以上增长，平台用户数突破20万；在数字化领域，瑞云也实现了突破，通过冷运通，实现对整个冷链供应链的数字化、智能化系统赋能升级，为客户提供专业化、标准化和可溯源的冷链运输服务。
• PPIO：实现跨越式增长，成为边缘云行业头部参与方之一。通过技术突破，PPIO实现了节点质量和平台匹配效率的提升，拉动毛利率进一步提高。PPIO已开始同步拓展边缘计算业务的商业化，今年在云游戏方向成功落地，为客户提供符合低时延、高带宽、海量数据分布处理需求的边缘云计算服务和解决方案。此外，PPIO还获行业内多项权威荣誉，入选2022边缘计算十大解决方案，入围《中国边缘云市场解读，2022》报告，并跻身边缘计算行业前10。
• 阅尔基因：注重学术科研，琪研究成果分别在医学领域的Top3期刊Clin Chim Acta、Nature子刊Nature Communications上发表，此外，阅尔基因还与「长三角国创中心」联合成立生殖健康精准诊断创新平台——“NICE—阅尔基因联合创新中心”，充分挖掘生殖健康领域的真实需求，加速推进技术研发和成果转化。

据不完全统计，磐霖Portfolio里有近30家企业在过去一年推新品，建合作，或实现新的milestone。

推新品：持续打造产品竞争力，造就超级产品——沃飞长空、图漾科技、瑞云冷链、小象智合、3N科技、锱云科技、川土微电子......

建合作：拓宽业务支撑面，挖掘更多增长曲线——盛诺基医药、复诺健生物、劲方医药、健新原力、阅尔基因、图漾科技、瑞云冷链、小象智合、因士科技、锱云科技......

Milestone：迈入新的征程，实现新作为——瑞博生物、盛诺基医药、劲方医药、璧辰医药、健信生物、复诺健生物、科赛睿生物、金仕生物、PPIO、川土微电子、沃飞长空......

坚持与纵深

2022年初，在疫情封控之下，我们召开了一年一度的投资策略会，会上明确了“沿着磐霖既定投资主题，坚决看好医疗及生物科技和To B及科技两大投资方向，纵深挖掘创新细分赛道技术优势企业，在行业投资回调时积极布局”的战略规划。

过去两年，我们所专注的两大领域经历了一个从热到冷，从高点到底部的过程，特别是生物医药领域因为技术创新的市场认知、技术向产业转化以及疫情耽误临床推进等问题，投资者对于创新药及器械研发企业热情骤减，相关企业在资本市场特别是二级市场上表现惨淡，并传导到一级市场，呈现出生物医药企业早期融资难，中后期估值难以支撑等问题。受疫情和宏观经济的影响，To B领域企业进厂实施的难度增大、周期变长，再加上B端企业组织生产速度放缓等一系列现实问题，也呈现出不同程度的增长放缓甚至业绩下降。

磐霖坚信科技创新的长期投资价值不变，科技型股权投资不会因为短期内的行业困难而发生转折性改变。作为一家在科技创新领域有着超10年的投资积累的VC，磐霖相信科技创新的力量，相信由科技创新驱动而造就的产业升级、企业成长能为人类社会带来长远的正向价值。

所以，市场上的周期性波动从未动摇磐霖在科技创新领域投资的信念，我们认为这是一个市场回归理性，投资回归本质的过程。在这样的大背景下，我们反而能避开市场的喧嚣，从容地精选标的，筛选出那些真正具有技术创新性和市场前景的优质水下项目。现在正是展开投资布局的最佳时期，磐霖坚信市场的力量！

秉持“市场高涨时准备弹药，市场下行时主动出击”的思路，磐霖在2021年前期基金募集的成果基础上，深入研究纵深细分，在2023年重点布局在基因治疗、细胞治疗、IT（信息技术）+BT（生物技术）、微流控、边缘计算、太赫兹技术、工业SaaS等细分赛道，新出手&追加优质项目近20个。

新出手&追加优质项目近20个：

• 劲方医药，C轮投资——“全球新”药物开发企业
• 密码子，Pre-A轮联合领投，Pre-A+轮追加——DNA数据存储生物科技公司
• PPIO边缘云，A1轮投资、A2轮领投——边缘云服务商
• Pana，种子轮投资——工程菌研发及递送平台
• 渡石医药供应链，天使轮独家投资——医药供应链平台
• 阅尔基因，B轮联合领投——基因组学与分子诊断公司
• 瑞博生物，E1轮联合领投——小核酸制药龙头企业
• 太景科技，Pre-A轮投资、Pre-A+轮加码——cmos太赫兹芯片公司
• 普朗克科技，天使+轮领投——工业SaaS软件平台企业
• 川土微电子，C轮大比例加码——高端模拟芯片创新引领者
• 智新浩正，Pre-A轮领投——干细胞定向分化再生胰岛研发企业
• 瑞云冷链，Pre-A+轮大比例加码——冷链物流服务平台
• 力文所，天使轮投资——蛋白质理性设计企业
• 成都先衍，天使轮投资——小核酸药物研发企业
• 霆科生物，拟B轮投资——微流控芯片CDMO
• 至善唯新，B轮投资——AAV基因治疗药物研发企业
• 星奕昂， A+2轮投资——新一代细胞治疗药物研发企业

“提前认知、提前卡位”、“投后鼓励企业全面拥抱国有投资及产业资本CVC”等磐霖投资策略里在2022年得到了很好的实践。过去一年，磐霖有14家被投企业完成新一轮/两轮融资，总融资额近50亿人民币；其中瑞云冷链、川土微电子、阅尔基因、图漾科技、太景科技、易买工品、樵弋智造等多家企业获得了产业资本/国家队的加持。

14家被投企业完成新一轮/两轮融资，总融资额近50亿人民币：

• 劲方医药完成近五亿元人民币C轮融资，拓宽原创型“全球新”药物开发边界
• 璧辰医药完成3000万美元B轮融资，加速推进药物研发及多个临床前项目的开展
• 易买工品完成数千万美元C轮融资，提升数字化业务
• 阅尔基因完成5000万美元B轮融资，加速开发新的基因检测产品，进一步扩大商业团队
• 瑞博生物完成数千万美元E1轮融资，推进药物临床
• 亲合力完成数亿元A+轮融资，加速公司技术平台和早期管线的研究开发
• 樵弋智造完成2000万A轮融资，以深度学习打造高品质、通用性的缺陷检测
• 太景科技完成2200万Pre-A轮融资，将CMOS太赫兹芯片技术推向各个检测领域
• 川土微电子完成数亿元C轮和C+融资，加速研发，拓宽产品线
• 瑞云冷链完成超亿元Pre-A+轮融资，持续以科技改造并赋能行业
• 密码子完成近千万元Pre-A+轮融资，开发可满足商业化落地参数的设备
• 图漾科技完成近亿元C轮融资，推进研发，加快市场拓展
• 健信生物确定数千万B轮融资，正在推进协议签署
• 健新原力确定亿元A++轮融资，正在推进协议签署

挑战与应对

中国股权投资市场发展至今，已有超20年的历史。整个创投行业从copy to China投资模式算起，到今天的硬科技投资，期间经历了多次迭代：投资打法模式、赛道轮动、参与角色及其偏好等都发生了剧烈的变化，每一次裂变都是一次新的认知挑战、资源挑战、组织挑战、技术挑战。

过去几年，内外因和行业政策多重影响下，创投行业也发生了多轮洗牌，并呈现出了“强者恒强”的特点；同时，伴随着国家科技发展战略的确立，传统投资模式和机制在不断地裂变中，这给予坚持科技投资坚持垂直领域的“精品型VC”脱颖而出的发展机会。在此大背景下，如何坚持将过往行之有效的既定投资策略一以贯之，同时不断创新适应新的机遇，获得“弯道超车”的发展机会，是这几年磐霖一直在思考的问题。

当科技创新挑起大梁，成为了最主要的投资赛道，大量投资机构转档科技化的投资主题，当“投早、投小、投科技”已成为创投圈共识，投资机构纷纷抢投博士、教授、科学家时，磐霖也在思考，想要在科技创新领域持续深耕，继续提前认知、提前卡位，我们新的着力点又将是什么？

当各学科蓬勃发展引起交叉领域的碰撞，产生绝妙的化学反应，项目的技术评判也变得多维立体，比如 IT（信息技术）+BT（生物技术）。该情况下，作为科技领域投资人的我们，如何继续做到专业精准地处理信息、评判技术、把控项目？

当产业资本、国有资本成为资金端的重要参与方，我们坚持自主创新的创业者也必须思考，企业发展的新路径新模式是什么？

事实上，这一切问题的本质都在于一级市场的竞争越来越激烈，行业对投资机构、投资人的要求越来越高，每一个参与者都需要求新求变求进化，那么，如何理性求变求进化？

前文也讲到，想要在接下来的经济增长中踩对节奏、抓住时点，这对我们而言是不小的挑战。

所以，对于这些问题的思考和实践应该会贯穿磐霖整个2023年工作的重心。我们会沿着磐霖持续进化的传统，用前瞻性的眼光去拥抱变化，走出舒适区。

回顾成长历程，2014至2020年，基于对于科技创新对于中国经济转型及发展带来的决定性导向的提前认知，磐霖在发展的第二阶段成功地实现了从PE到VC的转型，成为一家科技型VC，这是磐霖发展历程中比较重要的一个战略转型，这次转型奠定了磐霖延续至今的两大领域的投资策略和团队，在此期间布局的诸多项目也在近几年陆续进入收获期。

从2020年4月开始，磐霖也开启了下一个十年的组织建设新规划，提出了公司的发展目标，对组织体系、团队配置、岗位要求等各方面进行多维度的升级，将积极培养人才和引入人才相结合，持续推进整体组织再升级。

对于当下新时期新变化，接下来，磐霖将如何去应对，我们想强调几点：

1. 认知层面，坚持提前、认知提前卡位；前几年我们在两大方向上“提前认知提前卡位”的策略已经得到了验证。对于当下的形势，以提前认知敢于在市场下行时主动出击，积极布局，并且以多轮加注的方式陪伴企业和创始人的成长，并在投后鼓励企业积极拥抱大型国有资本和产业资本的资本注入也是磐霖的竞争策略；

2. 资源层面，深入产业；依托于我们产业转型升级的现实需求，磐霖团队将深入到产业链关键节点展开布局，并持续引入产业资源；

3. 资金层面，持续引入深口袋/长线资金；2022年，磐霖的募资工作夯实升级，我们在前期LP持续追加的基础上，持续引入系列机构化LP（政府引导基金、上市公司、金融机构），多支基金顺利完成关账。资金的准备成为磐霖在市场底部敢于主动出击，提前布局的基础；

4. 投资实践方面，在国家发展科技创新的恒久策略下，磐霖将继续保持在两大领域内纵深探索新的细分赛道布局机会：

• 医疗领域：RNA，基因治疗、iPSC再生和免疫细胞治疗、基因编辑，干细胞治疗， NK细胞治疗等；生物医药的上游、以及一些创新生物技术在医疗领域的应用落地等；分子诊断，免疫诊断，质谱/光谱，实验室自动化等；心衰器械、流式细胞等；
• To B及科技领域：工业机器人应用+机器人传感；机器视觉、智能制造；AI落地、云计算、工业数字化；网络安全。

新的时代，由科技创新所创造的企业发展机会和经济增长动力是明确的期待，如何以新的姿态去迎接并抓住这样的机会是深处其中的每一个经济角色需要去思考并尽快赋之行动的最大课题。

相信科技的力量，相信市场的力量，相信相信的力量！